简论微软与雅虎的并购案

[提要] :   阿里巴巴上市后股价几乎跌去一半，由于雅虎是其最大股东，受到这一消息影响，分析师观点多认为阿里巴巴将从中受益，投资者也普遍认同。如果微软最终能够收购雅虎......

刚刚进入二月，微软就抛出了446亿美元的天价要约收购雅虎，如果成功，这几乎可以成为载入互联网并购历史的事件，但过了一个星期，当全世界的华人都在庆祝春节的时候，雅虎董事会却对外正式宣布拒绝了微软的收购，声称446亿美元并非雅虎真实价值的体现，并将价码提高到了500亿美元。使得此并购案平添了很多变数。

任何一个收购在最终没有签署协议、完成资金与股权的过户变更之前，都难以说是成功的。即使过户也会有很多失败的并购。

单纯以这件事情到目前为止来看，本人提出如下几点评论：

首先，从既往来看，雅虎是需要被收购的，目前对雅虎而言也是最佳时机。

微软的要约收购是在雅虎1月29日发布了再度令华尔街和投资人失望的财报之后，杨致远同时宣布将在今年2月中旬裁员1000人的情况下。雅虎当前在全球拥有1.43万员工，此次裁员将占该公司员工总数的7%左右。市场投资公司Stifel Nicolaus分析师乔治·阿斯克尤（George Askew）预计，如果雅虎要避免被微软收购，该公司还需要裁员大约4500人。

对微软而言，收购雅虎不仅是由于雅虎已经深入市场的泥潭而难以自拔，而且由于阿里巴巴在成功上市之后一个月（12月24日）就宣布阿里巴巴集团旗下各个业务线的八名高管，包括淘宝网总裁孙彤宇、支付宝总裁陆兆禧、中国雅虎总裁曾鸣，以及阿里巴巴集团COO李琪和CTO吴炯、资深副总裁李旭晖、资深副总裁金建杭和淘宝网副总裁邵晓锋。

当下的状况对雅虎与阿里巴巴而言，虽然未必到了生死存亡之秋，却也是难以再现昔日风采了。

雅虎与阿里巴巴都为微软扫清了进门的道路。

任何收购都是需要执行兵贵神速到瞬忽之间“城头变换大王旗”的效果，在对手以及主管机构、媒体还没有意识并做出反应的时候，收购已经结束，这在战争中如温酒斩华雄之类的“闪电战”，而在动物界更如猎豹袭击猎物一样，在猎物觉察到危险，再跑已经来不及了。

任何所谓的天价收购都是虚的，也是浮的，因为收购方总是会以一部分股票来折抵的，而股票的价格总是在波动的，如何在自己股价最高的时候把自己卖出去，在自己股价最底的时候避免被恶意收购，这是企业在资本运营的时候遵循的根本原则，而价格波动的因素也是需要考虑的。

比如微软出价为每股31美元，每股雅虎股票相当于0.9509股微软。然而随着微软股价上周连续下跌，目前446亿美元出价的实际价值已降至418亿美元左右。而收购方总是会倾向于在自己股价最高的时候去收购别人，而当股价低到谷底的时候，往往就会成为别人收购的猎物。

其次是从当下看，从这一则收购案中，显然微软是微软初战受挫了，至少没有得到预期收益。

1、在三巨头争夺中，任何两方的结盟对第三方都是致命的一击，都会是瞬间生死存亡的事情。但结盟也要看是与市场与资金的结盟还是市场与市场的结盟。

阿里巴巴上市后股价几乎跌去一半，由于雅虎是其最大股东，受到这一消息影响，分析师观点多认为阿里巴巴将从中受益，投资者也普遍认同。如果微软最终能够收购雅虎，更多的雅虎员工可能将会失业。因为微软此前曾表示，通过收购雅虎，两家合并后的新公司每年将减少10亿美元的开支。

微软一旦收购雅虎，势必成为庞然大物，让主管机构难以管理，让媒体与学者们兴奋，让竞争对手难以望其项背。竞争对手（比如谷歌）没有找到如此合算的买卖，自然会尽力“搅局”，而搅局的手段有三，一为政府策略，以违反“反垄断法”为由，施放“垄断”的概念；二为媒体与学者策略，让媒体与学者由于并购进行过程中所衍生出的猜测与案例研究，来扩大此交易之后的负面效果，并延缓此交易的达成；三为被收购方的策略，让其抬高被收购的要约。当然被收购一方的策略是缓兵之计，通过软磨硬泡得到价格的提高，通过“忽悠”相关利益者让收购方不得已提高收购的筹码。这也可以起到削弱强大的竞争对手的目的。

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责任编辑：二月

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