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跨国并购及其对中国企业并购的启示

2003-01-25 11:36:00 中国证券协会 作者：鲁再平,王鹏 浏览次数： 收藏 我要投稿
[提要] :   长期以来，并购一直是西方企业实现扩张与发展的一个主要手段。近年来，西方企业并购活动有增无减。2000年西方发达国家企业跨国并购总计超过1万亿美元，比1999年增......
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长期以来，并购一直是西方企业实现扩张与发展的一个主要手段。近年来，西方企业并购活动有增无减。2000年西方发达国家企业跨国并购总计超过1万亿美元，比1999年增加50%以上。作为WTO的成员，外资并购的放松已是迫在眉睫的问题，因而本文对跨国并购及其对中国企业发展的启示进行剖析。
一、20世纪90年代以来全球跨国并购的特点
回顾全球经济的发展，在20世纪90年代之前的并购浪潮主要发生在美、欧等发达国家内，跨国并购并未占据主导地位。进入20世纪90年代以来，跨国并购逐渐增多，1995年全球跨国并购以1866亿美元之巨首次超过“绿地投资”，占当年外国直接投资流入总额的56.2%，成为外国直接投资的主要方式；2000年跨国并购金额为11440亿美元，占外国直接投资流入总额的90%。纵观20世纪90年代以来的跨国并购浪潮，主要有以下主要特点：
1.跨国并购成为国际直接投资的主要方式。根据联合国2000年的《世界投资报告》显示，在过去的10年中，国际生产的增长主要是由跨国并购而不是由新建投资推动的，已完成的跨国并购的价值从1990年的不到1600亿美元增加到1999年的7200亿美元。
2.单项并购规模达到创纪录的水平，形成了一批世界级超大型跨国公司，大型跨国公司成为当前跨国并购中的亮点。20世纪90年代以来，发生在大型跨国公司之间的以强强联合、增强整体竞争实力为目的的跨国并购案逐年上升，并购交易金额巨大、范围广泛，涉及了几乎所有的重要行业。20世纪90年代以来的跨国并购中，单个并购的规模呈扩大的趋势。1991年大型并购（金额达到10亿美元的交易称为大型跨国并购）有7项，并购价值为204亿美元；1995年为36项，并购价值为804亿美元；1999年高达109项，并购价值为5008亿美元。
3.并购的类型发生了变化。并购中横向并购的比重稳步上升，主要分布在制药、汽车、电信和银行业中。无论是从并购企业数还是从并购值看，横向并购均占第一位，其次是混合并购，最后纵向并购。1990年水平并购只占总值55%，到1999年上升为70%。纵向并购虽有所增加，但是所占比例在20世纪90年代一直低于10％。混合收购的重要性则大幅度下降，占并购价值的比例己由91年的41％降至99年的27％。
4.股本互换已成为并购特别是大型并购普遍采用的融资方式。80年代曾流行一时的以大量发行垃圾债券为特征、以追求短期内股东利益最大化为目标的杠杆收购，给企业的长期发展带来了严重的不良后果。到了90年代，人们更易于接受以换股方式作为并购的交易方式，尤其是在大型跨国公司的并购行为中。
5.目标市场发生了变化。随着跨国并购浪潮的不断涌起，跨国公司越来越倾向于向市场化程度较高的国家和地区直接投资，特别是向西欧、北美、日本、亚洲、拉美等地区直接投资，全球FDI主要集中在发达国家，发达国家是外国直接投资的首选目的地，占全球流入的75%以上。而在发达国家内部，无论是流入还是流出，都集中在美、欧、日“三巨头”之间。2000年，“三巨头”占世界FDI总流量的比值达到了4/5。并且，跨国并购主要发生在欧美之间，美国和英国的跨国公司是其中最为活跃的参与者。
6.产业投资方向发生转移。跨国并购在产业方面由传统制造业向服务业和高科技产业转移的倾向日益增强，主要集中在服务行业以及技术密集型产业。这主要是由于新科技革命的影响和全球经济一体化进程的加快所引起的。此外，全球跨国并购在银行、保险和其他金融服务业、电信设备和服务、公用事业、制药等行业的比例逐年上升，趋势明显，近几年都超过了50％以上。
7.发展中国家跨国公司的跨国并购逐步增加。伴随着发展中国家跨国公司的逐步成长壮大，跨国并购的重要性和必要性逐步显示出来，由发展中国家跨国公司从事的跨国并购也在逐年增加。这不仅表现在发展中国家和新兴工业化国家和地区相互间的跨国并购，还表现在发展中国家对发达国家的并购。
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责任编辑：白水泉